ניירות ערך

"היום שבו הבורסה תתמוטט"

שוק ההון בישראל פורץ שיאים, כל שווקי העולם רואים ירוק. ואני דווקא הולך לדבר על נושא לא הכי פופולארי- היום שבו השווקים יתמוטטו.

"תיאורית הברבור השחור" שגובשה ע"י הפילוסוף וסוחר ניירות הערך נאסים טאלב מדברת על מצב אפשרי להפתעה רעה שתשפיע על שווקי ההון- "הברבור השחור" מייצג אירוע יוצא דופן, בלתי אפשרי, בעל השפעה גדולה שלא ניתן לצפייה מראש, אך מבחינה היסטורית יש לצפות שאירועים מעין אלה יתרחשו אחת לכמה זמן.

הכוונה היא שאנו "מתרגלים" לראות ברבורים לבנים, והופ-שצץ פתאום ברבור שחור, השווקים מתרסקים וכולם בהלם, ואז כפטריות אחרי הגשם צצים מיני מומחים שמסבירים מדוע זה קרה. למרות שלפני הופעתו של הברבור השחור היו מעטים אם בכלל שצפו את המציאות הקרבה.

כאשר אני מנסה להצביע על הופעות "ברבור שחור" בכלכלה הישראלית, בשנים האחרונות עולות לי כמה תמונות-

1.אשפוזו של ראש הממשלה דאז אריאל שרון-הפילה בחדות את השווקים. מניות ירדו בין 7-20 אחוז ביום אחד. משקיעי שוק ההון ישבו מול המסכים ותפסו את הראש. לא היה מי שיקנה מהם סחורה. ומי שבחר לצאת מהמניות באותו היום- איבד לא מעט כסף.

2.מלחמת לבנון השנייה- פתיחת המלחמה גררה משבר קשה בשוק ההון בישראל.עם ירידות חדות של כ-10 אחוז בשלושה ימים. המשקיעים ראו רק חושך בעיניים ומכרו מכל הבא ליד.

3.המשבר הכלכלי 2008- המכה הקשה ביותר לשווקי ההון בכל העולם בעשור האחרון.השוק ירד בכ-50% ותקווה לא נראתה באופק. דיברו על עשור אבוד, ש"נגמר הסיפור" וכלכלות אירופה וארה"ב בדרך לפשיטת רגל. בנקים נסגרו, עסקים התמוטטו. והשקעות- אבדו.

אז מה הלאה?מהם "הברבורים השחורים" שיכולים לצוץ ולפרק את שוק ההון בישראל לרסיסים-

1.בטחוני: התקפת אירן. כישלון במבצע יכול לגרום להתפרקות הבורסה,או התחממות גזרה כל שהיא עד לכדי מלחמה חלילה.

2.פוליטי: ראש הממשלה ממשיך את ההקפאה וממשלתו מופלת ע"י גורמים ימניים. דבר שיכול לקרות וללא ספק יפיל את הבורסה שמאד אוהבת את מדיניותו הכלכלית של נתניהו.

3.אנרגיה: קידוחי האנרגיה בשטח "לויתן" יתגלו כלא מוצלחים. דבר שיפיל קשות את מניות הגז יחד עם כל השוק.

4.אסון טבע- לא עלינו.

5.הידרדרות האבטלה בארה"ב ובאירופה.

6. עוד מיני דברים שמתוקף היותם "ברבור שחור" בין "ברבורים לבנים" איני יכול לדמיין כלל.

אז מה עושים מפה?לא משקיעים בבורסה?

זהו שלא. למרות כל המשברים שעברנו שוק ההון בטווח הארוך פורץ שיאים חדשים שוב ושוב ושואף מעלה.הזיכרון האנושי קצר ומדינת ישראל אוהבת להשקיע בבורסה.

לדעתי מה שצריך לעשות זה לשמור על כמה כללים שיעזרו לנו בעת הופעתו של "ברבור שחור":

1."ביטוח לתיק"- הביטוח יכול לבוא בצורה של אופציות פוט להגנה במקרה של קטסטרופה. אמנם אפשר להפסיד את "הביטוח" הזה מידי חודש, אך הסכום אמור להיות קטן יחסית ונותן שקט נפשי מפני ירידות חדות אפשריות במקרה קיצון.

2.השקעות בטוחות וכבדות ברוב הכסף- השקעות בניירות ערך, קרנות נאמנות או תעודות סל שלא יתפרקו במקרה קיצון, ועם זאת השקעה קטנה במניות יותר ספקולטיביות יכולות לתת את הפיתרון .

"הכללים שלי להשקעה רווחית"

השבוע אני רוצה לדבר על ההמלצות והטיפים שלי להשקעה מוצלחת ולא שגרתית.

אני נותן את הטיפים בלשון זכר בשל הנוחות אך כמובן שהדברים מופנים גם לנשים שאחוז ההשקעה שלהם בשוק ההון עולה בשנים האחרונות.

1.ההשקעות הנבונות ביותר הן שהשוק בפאניקה.אין שום תועלת ממשית בלקנות ולמכור כל היום מניות, בחלק תרוויחו ובחלק תפסידו ותצאו בסוף השנה די מאוזנים אבל לבצע פעם פעמיים בשנה קניות גדולות במניות טובות ומבוססות- במצב פאניקה כוללת- יביאו לרוב את הרווח הגדול לטווח הארוך.

2.כותרות העיתונים ייתנו את החדשות הישנות- ברוב המקרים כאשר כותרות העיתונים יצעקו- "מפולת בבורסה, משקיעים בורחים מהמניות" זה דווקא הזמן להתחיל לאסוף סחורה, ושהכותרות יהיו- "הבורסה בשיא, אנשים נוהרים למניות" זה דווקא הזמן להתחיל ולצמצם סחורה.

3. כאשר אנליסטים מוציאים הודעות לתקשורת למכור מנייה- סביר מאד להניח שהם כבר מחוץ לנייר ולהפך.

4.כאשר אתם מתחילים לשמוע במכולת השכונתית דיבורים על מנייה מסוימת- זה הזמן לברוח ממנה. כל העולם כבר בפנים.

5.הסקטורים שכולם "שונאים" היום, יכולים להיות המעניינים יותר מחר. את המצב הזה אפשר להקביל ל"תיאורית שיווי המשקל" של ג'ון נאש- כאשר יש כביש ריק מקביל לכביש סואן לאט לאט יתחילו לעבור נהגים חכמים לכביש הפנוי.

6. אל תחפש לקנות את המניות שלדעתך יעלו- חפש את המניות שכולם חושבים שיעלו...

7.שוק ההון זה עבודה לכל דבר- אם תתייחס בזלזול- ככה יראה גם תיק ההשקעות שלך.

8.לא תמיד יועצי הבנקים ומנהלי ההשקעות יתנו לך את המניות המנצחות. למד לעשות את הבדיקות בעצמך.

9. בלי לדעת לקרא גרפים של מניות ומדדים אין לך מה לחפש בבורסה- למד לנתח את התנהגות השוק עפ"י הגרף, כך שתדע מתי מדובר במימוש קל ומתי מדובר במהלך ארוך.

10. למד לחסוך זמן וכסף- עבוד עם מערכת מסחר טובה ומהירה, סחור בעמלות נמוכות, והיה מחובר לחדשות כלכליות.

11. נצל את המדיה האינטרנטית לצרכי השקעה- פורומים, בלוגים, ופורטלים כלכליים יעזרו לך לשמוע דעה נוספת על הרצון שלך לרכוש נייר כזה או אחר.

12.למד להיפטר מהר מהשקעה כושלת- אל תגיד "אני לא מוכר מנייה בהפסד" אם המנייה לא מתנהגת יפה ונראית לא טוב על הגרף-שלח אותה לדרכה ורכוש מנייה מנצחת במקומה.

13. עבוד עם שיטה- יש הרבה שיטות לעבודה בבורסה, אבל התנהלות מקרית עפ"י רגשות- תביא אותך לרוב להפסד כבד בשוק ההון.

14. אל "תתאהב" במניות- המנייה שהרווחת בה הרבה כסף מתחילה לזייף- תעיף אותה בלי סנטימנטים. מנייה זה לא חברה זה סך הכל נייר ערך.

15. אל תרבה להשקיע בניירות ספקולטיביים- גם אם הרווחת, הצורך שלך בריגוש יגבר ואתה תלך על הקצה יותר ויותר עד שתיפול. היה מאוזן בתיק ושים לעצמך גבולות.

16. אל תהיה "חזיר" גדול בבורסה כי סופו להישחט, מצד אחד למד לרכוב על כל המגמה ולא לצאת לפני שהיא מסתיימת. העזר לצורך זה בנתונים הפונדמנטליים והטכניים.

17. אל תמהר להאמין ל"סודות" שמספרים לך מכריך או ידידך.כי יש סיכוי שאלפים יודעים אותו כבר לפניך אתה תהיה זה שיכבה אחרון את האור במנייה.

"מתי לקנות מניות?שהשוק גבוה או נמוך?"

יש לי הפתעה בשבילכם: כולנו משקיעים בשוק ההון. יש המשקיעים ישירות דרך מניות או קרנות נאמנות , ויש את אלה המשקיעים בעקיפין-קופות גמל, קרנות פנסיה וכ"ו.

כמעט אין היום מישהו שלא מושקע בדרך זו או אחרת בשוק ההון,יש כאלה המתכחשים לזה, אבל זה כבר סיפור אחר...

מול כל "המשקיעים הקטנים" יש את האנליסטים ומנהלי ההשקעות, שאוהבים להתראיין לעיתונים ולאתרים הכלכליים ולספר מה הם חושבים על השוק.

למרות שלעיתים קרובות הם טועים בהערכותיהם, עדיין מחשיבים את דעתם כקובעת ושוק ההון גם מגיב לנבואותיהם בטווח הקצר בעיקר.

מידי כמה שבועות יוצא אנליסט בכיר בכותרת מפוצצת וטוען- "השוק יקר/זול להשקעה".

כאשר האנליסט אומר שהשוק יקר התגובה הרציונלית היא למכור, ולהפך.

אז מה באמת עושים?

תורת המשחקים מוכיחה שצריך לעשות בדיוק את ההיפך!

בוא נצא קודם כל מנקודת הנחה שכל אחד מדבר מפוזיציה. הכוונה שכל משקיע מדבר מהרהורי ליבו, וממה שישתלם לו.

ולכן המסקנה המתבקשת היא זו- ש"מומחים" אומרים שהמחירים בבורסה גבוהים מידי- זה אומר שהם בחוץ, ומחכים בעצם להיכנס לשוק בהזדמנות הראשונה. מה שאומר דווקא לקנות מניות ולא למכור!

ואילו אם הם אומרים שהשוק זול- אזי זה אומר שהם מושקעים עד הצוואר בבורסה ורוצים שמשקיעים יכנסו על מנת שהם יוכלו למכור את השקעותיהם- ולכן זה הזמן דווקא למכור מניות!

מוזר, נגד כל הגיון.אבל ככה זה בבורסה.

במיטב שנותיי במסחר בשוק ההון למדתי שהדברים הכי חשובים להצלחה ולגריפת רווחים הוא להבין מה עושה זה שיושב כמוך מול מסך וסוחר בבורסה. מה עובר לו בראש, כיצד הוא פועל,מה מניע אותו כרגע החמדנות או הפחד, ועם זה אתה צריך לשחק מולו את המשחק שלך.

יש משפט שאני שומע לא פעם- "הבורסה, לא בשבילי, זה הימורים".

אז נכון, יש כאן אלמנט של הימור מסוים,אני לא מכחיש, אבל הימור מתוחכם ,שמלבד תיאוריה לוגית-מתמטית המנסה להסביר החלטות של שחקנים רציונליים, מתבקשת גם התחשבות וצעדי פעולה מול רגשות- אגו,פחד,תאוות בצע של המשקיעים שמולך, וגם מול הרגש הפנימי שלך.ולכן זה הופך את המשחק הזה לקשה הרבה יותר ממשחקים אחרים.

אז מה הדרך?האם באמת אפשר "להכות" את הבורסה? או לפחות לגרוף רווחים נאים כעבודה נוספת? התשובה שלי היא חיובית בתנאי אחד-

חייבת להיות לכם שיטה שאתם נצמדים אליה ויהי מה. בלי לערב כל שיקול רגשי. שיטה שאתם עובדים איתה באש ובמים בכל מצב נתון בו יהיה השוק.

מי שעובד באקראי, או סומך על דיווחים של יודעי דבר בעיתונות הכלכלית- יהיה לבסוף לבשר תותחים.

טיפ חשוב להורים השוקלים להכניס חיית מחמד לבית, במקרה הספציפי ,כלב, לפני שאתם פונים לחברים, לחנויות ממכר לבעלי חיים וכדומה, קחו את ילדכם,פנו לכם יום מסויים, ויחד סעו לאחד מסניפיי צער בעלי חיים, באזור מגורייכם.

תופתעו לגלות מוסד מדהים, המציע לאימוץ כלבים, מטופלים, מחוסנים ועוזר לכם להתאים את הכלב המתאים למשפחה במקום מוצע מגוון רחב של סוגיי כלבים, וכל שנותר לכם הוא, להחליט יחד עם הילדים , מה לוקחים הבייתה.

עצם החוויה מאוד מאתגרת, ומשאירה חותם חיובי על הילדים, הם יוכלו ליראות מגוון רחב של כלבים,תחושה של רצון לחבק כל כלב שיראו, יותיר בהם רגש של מחוייבות כלפי הכלב, אותו יהיו מעוניינים לאמץ

פסיכולוגית ההשקעות עפ"י תורת המשחקים

תורת המשחקים שזוכה בפופולאריות עצומה בשנים האחרונות יכולה לעזור מאד בהבנת פסיכולוגית המשקיע וכן גם במיקוד ההצלחה.

אתן דוגמא למשחק שהמציא ,זוכה פרס נובל,ג'ון נאש הנקרא- "מכירת הדולר".

חוקי המשחק פשוטים: שטר של 100 דולר מוצע למכירה פומבית, האדם שיציע את הסכום הבוה ביותר- יזכה בו,ואילו זה שיציע את הסכום השני בגודלו- ישלם את מה שהציע ואף לא יזכה בשטר.

אני משער, שמי שילך עם המשחק הזה לרחובות ת"א ויציע אותו לעוברים ושבים יזכה בהרבה מטילי זהב.

מדוע?ישראלים פשוט שונאים להיות פראיירים...

בוא נסביר מה קורה פה-

התחלנו את המכירה הפומבית ,בא "גאון" אחד ומציע 1 דולר,אחרי בא מישהו אחר ומציע 2 דולר. זה שהציע דולר מתחיל להזיע וחושב לעצמו- "מה אני אצא פראייר? גם לא אקבל את השטר וגם אשלם את הדולר?" והוא מציע 3 דולר, וכך הלאה והלאה שאף אחד לא רוצה לאכול אותה..ואף אחד בעצם לא באמת מבין שהוא רק מכניס את עצמנו לתסבוכת יותר גדולה...

משחקים רבים מעין אלה שנערכו בעולם שולמו עבור ה100 דולר פי 2 ויותר..אנשים פשוט "נלחמו" ביניהם ושכחו מעצם ההפסד...

נשמע לכם מצחיק?אתם עצמכם לא הייתם משחקים במשחק הזה?נדמה לכם! אתם משחקים את המשחק הזה מידי יום!

ניתן כמה דוגמאות:

טלפנתם לחברת הכבלים, התייבשתם עם הטלפון ביד, אבל אמרתם לעצמכם- "יאאלה, חיכיתי חצי שעה, בטח תיכף יענו לי..."

או למשל-

"חיכיתם לאוטובוס, כבר 20 דקות,שיכלתם כבר להגיע הביתה ברגל מזמן, אבל אמרתם-חיכיתי כבר אשאר".

בוא ניקח דוגמאות יותר גדולות- מלחמות.

מלחמה שבא נהרגים עוד ועוד חיילים והכל נראה על הפנים בלי מוצא, אבל הגנרלים אומרים לעצמם- "חטפנו עד עכשיו, זה טיפשי לסגת כרגע"..ובינתיים ההרוגים ממשיכים להצטבר (מישהו הזכיר מלחמת לבנון?)

קשה מאד לבן אנוש לפרוש ממשחק שהשקיע בו הרבה מאד, גם אם ימשיך להפסיד הוא אומר לעצמו- "הפסדתי עד עכשיו, סבלתי עד עכשיו, הייתי סבלני עד עכשיו. אז אמשיך".

ככה גם בהשקעות-

לפעמים אנו נמצאים בפוזיציה גרועה, מצב החברה מדרדר, המנייה נשחטת, מניות אחרות עולות ,אבל אנו אומרים לעצמנו- "עברנו את פרעה- נעבור גם את זה".ולא מוכנים בשום אופן לצאת מפוזיציה מפסידה גם אם היא מדרדרת עוד ועוד.

במשחק הזה יש לקח כבד למשקיעים שנשארו בשוק ההון בשנת 2008 שניכר היה שמצב הכלכלה בעולם בכי רע, אבל הם לא היו מוכנים בשום אופן לברוח מהשקעות כושלות.

כל פעם שאנו נמצאים במצב כזה כדאי לבדוק- האם אני משלם על ה100 דולר של נאש כבר הרבה יותר מ100 דולר?

תודתי נתונה למורי פרופסור חיים שפירא, שממנו למדתי והחכמתי בנוגע לתורת המשחקים

"ארץ זבת חלב וגז" /עינב כהן

השנה החולפת בשוק ההון בישראל התמקדה בסקטור אחד בלבד- מניות הגז והנפט.

כאשר רוב הסקטורים האחרים ירדו,או במקרה הטוב דשדשו, סקטור הגז והנפט עשה תשואה של 106%. כן, מה ששמעתם.

אז מה? הפכנו פה למעצמת נפט וגז? השאלה את מי שואלים...

המשקיעים הספקולטיביים בבורסה חושבים שכן- כל חברה שרק מתחילה לדבר על קידוחים או חפירות למציאת גז ונפט מיד מניותיהן עולות באזור 100% ליום, חברה שקונה איזה שטח קידוח הופכת כבר לסעודיה קטנה בפני עצמה ומנייתה יכולה לעלות במאות אחוזים בתוך ימים ספורים.

והחברות שכבר הוכח שמצאו גז בשטחן? הן כבר עשו כברת דרך של כ1000% בשנה. דוגמאות? רציו יה"ש וישראמקו יה"ש.

לעומת זאת , הכלכלנים והאנליסטים השמרנים פחות מתלהבים. כדי להוציא את הגז והנפט צריך מכשור משוכלל שמצריך עבודה קשה עם הוצאות כספיות כבדות וגם אז- לא בטוח שיצליחו להפיק את מה שציפו.

חלק מהמניות מתמחרות הפקה בטוחה של גז ונפט למרות שההסתברות אינה 100% (הסתברות של 50% הנה טובה יחסית), ולכן יש כאן מסחור גבוה של הניירות מבחינתם.

אז האם מדובר בבועה ונראה התרסקות בכל הסקטור או שהניירות יתאפיינו במסחר ספקולטיבי עם נטייה לעליות? כנראה שהאמת נמצאת אי שם באמצע.

כאשר עוקבים אחרי כתבות מחו"ל בעניין המצאות גז ונפט באזורנו הם נשמעים מאד אופטימיים ומדגישים כי המכשור המשוכלל שישנו היום יעזור להוציא כמויות גדולות של נפט וגז, השטחים הפופולאריים בהם קודחים הנקראים "לוויתן" "תמר" "שרה" ו"מירה" מקבלים סיקור נרחב בעיתונים הכלכליים ומודגש כי ישנו סקטור חם חדש בישראל שכדאי לעקוב אחריו מקרוב.

אך יחד עם זאת, יש טייקונים שמנסים "לרכב" על העגלה, ומוציאים פרסומים על כך שהם שוקלים להיכנס לסקטור. מיותר לציין שהדבר מכניס להם כסף רב שכן הציבור התמים נכנס למניה על מנת לרכב על הטרנד בעודו בחיתוליו, אך בפועל נוצרת בועה שיכולה להתפוצץ וזה יהיה כואב מאד למשקיעים שרכשו מהניירות הנ"ל.

המציאות הזו, מזכירה את שנת 2007 בשוק ההון בישראל ,כאשר הטרנד החם היה סקטור הפיננסים, וכל חברה שקנתה שטח עלום במזרח אירופה עלתה בעשרות אחוזים מידי יום. עד לפיצוץ הכואב ב2008. מהמניות האלה לא נשאר זכר.

המסקנה- יש סקטור רותח בישראל, אך לפני שאוכלים מפרותיו צריך להיזהר מהקוצים שמסביב.